茅台为什么拉不动贵州经济，销售费用增速近两年新高贵州茅台几十万吨基酒是卖不动了吗

贵州茅台并不是卖不动了，之所以会出现贵州茅台的大量基酒被挤压的情况，主要是因为贵贵州茅台本身就存在限量销售的问题，这也是为什么贵州茅台会能够维持如此高价的重要原因。每当我们提到贵州茅台的时候，很多人首先想到的就是贵州茅台的稀缺属性，同时也会想到贵州茅台在资本市场上的表现。从某种程度上来说，贵州茅台已经不仅仅是一个白酒品牌了，很多人也会把贵州茅台当成金融产品来看待。当贵州茅台的市值突破20,000亿之后，这并非意味着贵州茅台已经达到了市值的顶峰，有人甚至认为贵州茅台的估值被严重低估。贵州茅台的基酒挤压了几十万吨。这是一个非常夸张的概念，在贵州茅台的销售费用连续两年突破新高以后，贵州茅台的基酒的积压数量依然可以达到几十万吨。对于这样一个品牌来说，几十万吨的基酒基本上就意味着贵州茅台至少有几万亿的上升空间，所以很多人非常看好贵州茅台的后续发展。贵州茅台并非卖不动。你可以尝试这样理解，虽然贵州茅台有几十万吨的基酒，但是并非意味着贵州茅台需要在短时间内生产出所有的白酒，你并非意味着贵州茅台需要通过降低售价的方式来提高销售量。从某种程度上来讲，正是因为贵州茅台在主动控制市场上的投放量，这才导致贵州茅台产生潜影的稀缺属性，所以贵州茅台存在大量基酒是非常正常的事情。总的来说，贵州茅台确实是一个成长能力非常强的企业，不管是从市场上的销售额来看，还是从贵州茅台在资本市场的表现来看，贵州茅台都是全国当之无愧的白酒龙头企业。

文 | 张佳儒 最近几天的股市，只能用“跌妈不认”形容了。跌得通透，跌得尽兴，跌得妈都不认识了。 要说跌得最壮烈的，还得是“股王”贵州茅台。短短6天时间，茅台跌去了6000亿元的市值。相当于贵州省2020年GDP的30%。按照11.4万股东户数计算，户均亏损526万，一辆劳斯莱斯亏得车轱辘都不剩。 茅台是两市第一高价股，大跌看似和普通散户没什么关系。别忘了，茅台还是基金重仓股，买了白酒基金的可就惨了，一天亏损好几个点。基民们慌了，查询账户也收费吗？每次点进去都少几千。 现在来看，市场最大的悬念是，茅台还能跌多少？春节前，悬念还是能涨多高？风水转得也太快了。说好的“万物利好茅台”，怎么就不灵了？更尴尬的是，茅台连续下跌，不仅丢了市值，还可能丢了名声。 回看最近几天，茅台至少遭受了三波暴锤。 第一锤来自国外，美债收益率走高。在券商看来，外资青睐的消费龙头股，其估值水平与美债收益率的反向相关性极强。美债收益率走高，导致高估值的股票承受巨大压力，特别是在核心股票正处于 历史 估值高位区间的时候。 茅台是国内消费总龙头，长期是外资持股市值最高的股票之一。春节前3天，茅台连续暴涨，并创下 历史 新高。美债收益率走高，全球巨头特斯拉等被重创，A股的茅台也受到波及。 第二锤来自国内，易方达中小盘暂停申购，并且主动分红。茅台是易方达中小盘的重仓股，易方达中小盘是“公募一哥”张坤管理的爆款基金。张坤暂停申购的动作，被解读为对白酒后市不看好。 市场消息上，一些基金经理已经开始积极调仓，并重点挖掘小盘股，意味着在这些基金经理眼中，小盘股有望成为2021年的主角。 第三锤来自自己人，“白酒院士”风波，“小股东”举报同业竞争。“白酒院士”风波就不多说了，酱香型 科技 一直有争议。说说举报的事，举报人自称是茅台小股东，举报茅台酒和习酒与在香型、酒精度数、价格、消费人群等方面存在高度重叠，涉嫌同业竞争。 最近几天，茅台草木皆兵。小股东又站出来“补刀”，堪称大义灭亲。 三波暴锤之下，茅台不仅丢了市值，还可能丢了名声。什么名声？茅台不是核心资产了。国信证券近期的一篇研报被翻了出来，里面解释什么是核心资产：涨起来的就是核心资产，跌下去的就不是了。 按照这个逻辑，茅台现在连续下跌，就可能不是核心资产了。 有私募基金经理“补刀”，说核心资产的意思是核心好股票，而不是核心好公司。如果估值具有吸引力、便宜、业绩好，那就是核心资产，但如果虽然公司很好，但不便宜，已经涨上天了，那就只能是核心公司，而不是核心股票。 目前，茅台是两市唯一一只千元股，总市值2.7万亿元，比贵州省2020年的GDP还多1万亿元。就在春节前夕，茅台市值超越深圳GDP。北上广深，生生变成“北上茅深”。 一直以来，茅台“涨太高”引发市场巨大争议。看空方认为，茅台涨太高了，泡沫太大。看多方认为，白酒没有泡沫，只要赤水河的水还在流淌，就看不到茅台崩盘的时刻！ 结合市场上基金经理的调仓动作，以及核心资产的解释，茅台当下的定义是核心公司，而不是核心股票。判断的标准核心就是估值。但估值是波动的，往往受市场情绪左右，茅台调整到一定时候，还会成为核心股票。 近日官媒的一篇文章指出，许多基金经理并没有真正认为茅台是核心资产。“即便是明星基金经理持仓也显示，在茅台股价走弱时，各种减仓操作的现象，哪怕当时茅台的股价极具吸引力。” 这样来看，茅台不论涨跌，核心资产的地位都是受到质疑的。茅台，成了薛定谔的核心资产。国信证券的研报，还梳理出一份名单。名单显示，连续五年出现在基金经理重仓前100名的股票只有10个，连续7年出现的只有4个，连续10年出现的只有3个。 这份名单中，茅台成为基金重仓股，是最近5年的事。连续7年的4个，连续10年的3个，都和茅台无缘。2011年至今，茅台累计上涨30多倍，如果那时候买入，现在就是股神级别。 基金重仓10年top3，茅台为什么无缘？10年前的2011年，茅台还不是牛股，全年涨幅36%。紧接着的2012年，茅台遭受“塑化剂”风波和“三公消费”双重打击，回调时间持续了2年。 后来，茅台在袁仁国的带领下，从公务消费转型商务和个人消费，股价也走进上升通道。 无缘过去10年基金重仓top3，茅台不意味着无缘未来10年top3。茅台和恒瑞医药、伊利股份、中国平安有什么异同？ 相同点很好理解，都是各领域的龙头，业绩表现不俗，股价涨幅高。同花顺显示，伊利股份最近10年涨了18倍，恒瑞医药12倍。数据上看，茅台30多倍的涨幅是最大的，但其他龙头却是基金持久钟爱的。 茅台和其他龙头有什么区别？根据马斯洛需求理论，恒瑞医药、伊利股份、中国平安满足的是生理需要和安全需要，贴近普通人生活的衣食住行。茅台表面上是酒企，满足的是生理需要，实际上并不简单。 目前的茅台酒，市场上一瓶难求，被不少人当做理财产品，属于安全需要范畴。叠加酒桌文化和面子工程，茅台又会满足 社会 需要、尊重需要、自我实现。不难看出，茅台满足马斯洛需求层次的五大层次。业绩好，股价走高也是合理之中。 问题的关键是，茅台本身的属性只有酒，其他的金融属性等都是衍生出来的。脱离事物本身的属性谈估值，是有一定风险的，这也是茅台估值高低的争议点之一。 目前来看，茅台连续大跌，说明基金经理们对茅台的估值出现了分歧。从 历史 走势来看，茅台每次回调，都是为了下一波上涨蓄力。但对于投资， 历史 不等于未来，对于茅台接下来的走势，只能是骑驴看账本，走着瞧了。