伴随着A股酒企三季报的披露收官，懂酒哥发现，今年白酒市场的闪光点齐聚在安徽。
在归母净利润增速前5的企业中，安徽酒企独占三个名额——金种子酒、古井贡酒和迎驾贡酒。安徽四家上市酒企今年前9月共实现营业收入262.75亿元，同比增长23.74%；实现归母净利润67.81亿元，同比增长38.63%。今日，懂酒哥和大家复盘一下徽酒的成绩单。
01、金种子酒利润增速位列第二相比去年减亏
安徽四家酒企中，金种子酒增速最高。在A股20家酒企中，金种子酒以74.30%的增速位居亚军，岩石股份以153.63%的增速夺得冠军。不过，金种子酒是相比去年同期亏损1.36亿元，今年前9月减少亏损1亿元左右，累计亏损3486万元。此外，公司实现营业收入10.73亿元，同比增长31.73%，在四家酒企中增速也最快。
图表：安徽四家酒企净利润增速分析
来源：Choice、懂酒谛
金种子酒今年以来的亏损，或源于馥合香系列新品上市，产品需要培育时间，以及公司加大了头号种子等酒品的外界宣传力度所致。公司前9月销售费用达到1.89亿元，销售费用占营收比重为17.68%。
从第三季度分产品看，伴随国内降准等流动性释放，消费行业有所复苏，金种子酒的白酒板块实现营收2.04亿元，同比增长129%；其中中高档酒实现营收0.7亿元，同比增长36%，中高档酒占酒类营收比重达到34%。
由于金种子酒主要以百元价格带为主要品类，产品偏向薄利多销形式，使得公司整体毛利率在A股白酒企业整体偏低。但近些年来，公司抓住酒品消费升级趋势，从酒品原料、香味特性、包装设计等诸多方面积极调整，以头号种子为代表性的升级产品提高了毛利水平。截至三季度，金种子酒毛利率为35.77%，较2022年同期提升了6.03个百分点。
金种子酒2021、2022年分别亏损1.66亿和1.87亿，伴随今年前三季度减亏至3486万元，2023年很大可能扭亏。民生证券认为，公司优化整合职能部门、生产和营销组织，重塑产品结构，培育馥合香系列次高端及年轻化光瓶酒头号种子产品，叠加华润的经营管理经验及渠道资源，依托“啤+白”双赋能，有望承接人口回流及市场扩容红利。
02、迎驾贡酒净利润达16.55亿元拉大与口子窖差距
2021年以来，迎驾贡酒展现出强劲的业绩增速，归母净利润也反超了徽酒二哥的口子窖。迎驾贡酒今年前9月实现营业收入48.04亿元，同比增长23.42%；实现归母净利润16.55亿元，同比增长37.57%。
相较而言，口子窖报告期内分别实现营业收入和归母净利润44.46亿和13.48亿元，两者增速分别为18.18%和12.22%，口子窖增收不增利，且营收和利润在规模和增速上（四项指标）均落后迎驾贡酒，口子窖的省内经营份额正在缩减。
迎驾贡酒利润增速在A股白酒行业20家企业中排名第5，股价年内上涨6.5%位居第3，可以看出良好的业绩推动其股价上涨。
分季度看，迎驾贡酒三季度实现归母净利润5.91亿元，相比2022年三季度的4.24亿元，同比增长39.48%；相比今年二季度的3.64亿元，环比增长62.40%。
迎驾贡酒的中高档白酒持续增长，三季度公司高档白酒实现营收12.1亿元，同比增长29.6%；普通白酒实现营收3.7亿元，同比增长5.3%。今年前三季度，迎驾贡酒中高档白酒占比提升3个百分点，增至74.5%。
图表：迎驾贡酒2022年以来季度净利润（元）
来源：Choice、懂酒谛
懂酒哥发现，迎驾贡酒的毛利率、净利率稳步提升，公司毛利率由2022年三季度的68.56%提升至当前的71.64%，净利率也由同期的31.07%增长至34.55%。
值得注意的是，迎驾贡酒的净利率（34.55%）也超过了口子窖（30.33%），表现在公司三费管理上更为合理。迎驾贡酒2023年前三季销售费用4.07亿元，相比2022年同期增长0.52亿元；但公司今年以来实现营业收入48.04亿元，相比2022年同期增长9.12亿元，可以看出公司广告宣传推广带来更大的效益。
迎驾贡酒盈利质量提升，主要受益于省内婚喜宴席、升学宴等场景贡献，公司洞6、洞9增速明显，终端自点率持续提升。此外，洞16及以上产品在双核工程运作下，消费氛围不断向好，共同拉动销售额快速增长。
03、徽酒马太效应古井贡酒优势扩大
作为安徽白酒一哥，古井贡酒的优势在三季报中尤为明显，公司利润占徽酒比例达到56.22%。古井贡酒今年前9月实现营业收入159.5亿元，同比增长24.98%；实现归母净利润38.13亿元，同比增长45.37%；其营收和利润均在徽酒中排名第2。
图表：古井贡酒的归母净利润分析
来源：Choice、懂酒谛
古井贡酒2019年前三季实现利润17.42亿元，5年间利润累计增长118.91%，拉大了与迎驾贡酒与口子窖的利润差距。作为安徽老牌白酒企业，古井贡酒把握双节旺季机遇，加大宴席市场投入，并推出扫码赢红包等措施，有效带动终端动销提升。根据草根调研反馈，省内献礼版、古5延续高速流转，古8继续稳健放量，古16得益于宴席复苏表现尤为亮眼，古20由于商务需求疲软，增速阶段性放缓。
近些年来，古井贡酒营销力、渠道力强大，成功树立徽酒品牌势能，率先站稳安徽次高端高地，开启环安徽、全国化扩张战略。
整体来看，今年三季报徽酒业绩增速亮眼，金种子酒产品毛利稳步增强，有望年底实现扭亏；迎驾贡酒近些年来增速加快，与口子窖的竞争越发激烈，公司在省外市场营收不断扩大，酒品中高端化进程不断强化；古井贡酒稳坐徽酒一哥地位，利润占据半壁江山，徽酒市场也呈现集中度不断提升的格局。
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